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中泰证券:西北水泥高弹性 B端品牌建材加速成长

2020-06-15 18:12 作者:赢德体育官方网站 点击:

  华东水泥韧性强,西北水泥高弹性。需求端,基建有望迎来新一轮扩张周期(财政赤字率提高、新增专项债更多投向基建、稳就业等);地产需求端或边际宽松(利率下行等)。供给端,新增产能少(云南、贵州和广西新增熟料产能相对较多),错峰力度未减,“熟料资源化”趋势不改。据西北各省和自治区政府工作报告的数据, 2020年内计划重点工程投资额和项目数普遍增长较快(内蒙、宁夏、甘肃投资额同增138%、42%、33% ,新疆投资项目数同增8.3% )。挖机销量和利用小时数、房屋新开工和施工面积等先行指标已边际企稳 。2020年西北供给端的变量在于蒙西 “错峰置换”合计150万吨电石渣熟料产能,原本受其冲击形成的西北水泥价格“洼地”有望被填平。企业竞争秩序的优化和定价体系的恢复,叠加上重点工程需求旺盛,我们认为甘肃、宁夏和蒙西等地区水泥价格中枢的提升具备高弹性和持续性。截至4月底,华东、西北等地水泥出货率稳步提升至103%和84%,库容比降至52%和47%,价格已处于上行通道(华东水泥价格477元/吨,同比-5元/吨,环比+5.7元/吨;西北水泥价格431元/吨,同比+23元/吨,环比+6.0元/吨)。我们建议积极布局水泥龙头,重点关注海螺水泥,西北水泥(祁连山宁夏建材天山股份)、华新水泥塔牌集团、中国建材。

  B端品牌建材龙头加速成长,优质品牌有望反哺C端发展。品牌建材行业集中度仍将快速提升(地产商集中度、精装修占比提升),驱动细分品类龙头加速成长,B端优于C端。防水和管材等行业有望受益于国际油价下行带来的成本下降。建议持续重点关注东方雨虹科顺股份蒙娜丽莎三棵树亚士创能北新建材永高股份伟星新材等。

  玻纤需求不确定性受海外疫情影响有所增加,但下游风电和基建需求高增是今年结构性的亮点。随着下游需求逐步恢复,库存有望逐步下降。新增供给边际变化不大。全年来看,价格或低位运行,上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。当前位置,玻纤行业龙头中国巨石中材科技估值不贵,建议积极关注。

  新材料石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好,继续关注菲利华石英股份(已获得东京电子半导体认证)。玻璃领域核心关注旗滨集团。

  风险提示:宏观经济下行的风险(基建及地产投资不及预期);疫情导致需求大幅低于预期;限产放松、新增产能风险;2B端企业资金周转不畅的风险。

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